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永清环保2016年中报点评:主营业务方向全面得到梳理,关注土壤修复与环评咨询业务

发布时间:2016-08-10    研究机构:招商证券

事件:

永清环保(300187)于8月9日晚间发布2016年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入6.43亿元,同比增长82.31%,营收增速为上市以来最高;实现归属于上市公司普通股股东的净利润5722.14万元,同比增长81.37%,实现归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益后的净利润5199万元,同比增长77.2%,也属公司上市后较高业绩增速。

点评:

一、2016年中报业绩高增长,大气治理业务贡献突出,垃圾发电业务收入从无到有:

2016年上半年,公司实现营业收入6.43亿元,同比增长82.31%,其中,大气治理领域业务持续取得良好成效,实现营业收入4.59亿元,占总营业收入的71.4%,同比增长86%;新能源即生活垃圾发电业务等实现营业收入8276万元,去年同期无收入。今年上半年,公司旗下衡阳与新余两地垃圾焚烧发电 厂项目均实现投产,其中新余垃圾焚烧发电厂已进入运营,将为公司带来持续稳定的收益;土壤修复业务实现营业收入4169万元,同比下降29.72%;环评咨询业务实现营业收入1376万元,同比增长127.88%,占去年全年收入的55%。

当期非经常性损益达到523万元(扣除所得税后),其中,519万元(税前)为报告期内对湘潭竹埠港项目征拆服务收取的项目服务费,其实质属于土壤修复业务实施中的经常性损益,故公司当期归属净利润受非经常性损益影响较小,较实际的反映了公司当期经营成果。且将湘潭竹埠港项目征拆服务费重新划分为土壤修复业务收入后,土壤修复业务实际营收应为4688万元,同比下降21%,原因据我们推测可能与项目执行进度有关。

各项主营业务进展良好,在手订单充足:

大气治理业务方面:2016年以来至今,公司市场拓展力度不断加强,凭借多年积累的技术优势与服务优势,期间中标大气治理多个EPC项目,至今累计中标金额超过9亿元;

土壤修复业务方面:土壤修复业务作为公司的战略核心板块,取得了以下突破:一是在耕地修复领域取得重大突破,今年4月成功中标长沙市望城区重金属污染耕地修复整区承包服务项目;

二是完成了高层次人才的引进,组建了土壤修复领域国内顶尖的团队,包含聘任罗启仕先生作为公司总工程师(《污染场地土壤修复技术导则》的主要编制人);

三是完成京津冀、珠三角和长三角市场的战略布局,在上海、南京、广州等地专业的市场机构有序完成组建。公司的土壤修复业务从最初的工程实施向产业链上下游延伸,已形成了集规划咨询、场地调查、风险评估、方案设计、工程实施、修复药剂产销于一体的完整产业链,成为了集“问诊、开方、取药、手术、监测”为一体的“土壤修复综合医院”。报告期内,公司成功中标大连瑞泽农药股份有限公司厂区场地污染综合治理工程、徐州环宇焦化厂原厂址污染场地修复项目、靖江市西来电镀中心场地修复工程设计施工总承包工程等土壤修复项目,公司长三角地区的业务布局初见成效。

新能源业务方面:新余垃圾发电项目已于去年底投入运行,衡阳垃圾发电项目也已由工程建设阶段转入生产运营阶段,预计下半年开始贡献收益;此外,公司去年底与深圳市爱能森科技有限公司共同合资组建永清爱能森新能源工程技术有限公司,开展新能源电站的开发、投资、建设、运营等业务,报告期内取得《达茂旗100MW风力项目成套设备采购和技术服务合同》等重大业务订单,风电项目合同累积金额合计7.3亿元。

环评咨询业务方面:公司自去年开始明确将环评咨询服务作为重要的拓展方向。报告期内,公司在环评咨询服务领域的重要地位得到进一步明确,并取得了显著效果,截至本信息披露日已取得建设项目环境影响评价甲级资质证书,大大提升了公司环评咨询业务的承揽能力,为环评咨询服务板块做大做强从湖南走向全国市场奠定了基础。

二、三项费用增速低于营收增速,整体费用率略为下降

报告期内公司销售费用1640万元,同比增长72.81%,销售费用率为2.55%,同比下降5.2%;管理费用4513万元,同比增长108.03%,管理费用率为7.02%,同比增长14%;财务费用-708万元,同比下降336.86%,财务费用率为-1.1%,同比下降139%。可看出,由于公司较高的管理水平,整体费用率水平控制在较低的水平。

三、借政策东风战略布局环评咨询业务,继土壤修复后又一个风口

任何建设项目的第一步即是环境影响评价,环评通过后,才可以立项、拿土地,因此,环评是一切建设项目的最前端入口。除了传统的环评、监理等业务,环评咨询服务的业务范围也在逐步扩大,从单一环评向环境咨询、顾问服务延伸,并将环评与设计结合起来,为地方政府提供更好的前期PPP项目服务。

因此,随着环评范围的不断扩大、业务领域的延伸,我国的环评咨询服务市场也正由点至面铺开,市场容量不断扩大。从经验数据来看,环评项目金额约占项目全投资的千分之一到千分之五,1万亿投资项目对应环评金额约为10-50亿元,由此来看,我国环评市场年均容量有望在百亿元以上。此外,还有环保咨询服务、前期PPP等新型业务,尤其是前期PPP,将环评与设计结合起来,在我国PPP时代到来之际,将分享PPP建设的大市场。经验来看,按设计费用占项目投资1%-5%来看,我国8万亿PPP项目库中项目,对应前期PPP金额约为800-4000亿元。

在市场扩容的同时,我国环评咨询服务市场的竞争格局也在发生重大变化。2015年以前,我国环评市场主要由红顶中介占据,原“红顶”环评机构占据市场70%的份额。2015年,环评行业红顶中介摘帽开始大力推进,2016年4月,国家再次发布推进环保机构脱钩工作相关要求的通知,要求督促红顶中介脱钩。环保部部长陈吉宁公开承诺,2016年将加强环评制度的一系列改革,将再有200家环评机构脱钩。

我们认为,随着红顶中介退出,将会释放出巨大的市场潜力:

2012-2015年,我国环评企业数量呈下降趋势,甲级资质企业数量也在减少,未来行业集中度将持续提升。而184家环评甲级资质单位中,民营企业仅有2-3家。因此,红顶中介退出后,拥有甲级资质的民营环评企业将最大程度享受政策红利。

而永清环保已于2016年8月1日公告取得由国家环保部颁发的建设项目环境影响评价甲级资质证书,评价范围包括:环境影响报告书甲级类别-冶金机电;建材火电环境影响报告书乙级类别-采掘;交通运输;社会服务环境影响报告表类别-一般项目。

该资质的取得,标志着公司在环评红顶中介脱钩的大背景下,借政策东风开始踊跃参与到其中。我们认为,随着PPP项目的爆发以及红顶中介脱钩的进展,未来环评行业将迎来整体景气度以及市场集中度的同时上升,环评咨询作为公司战略布局的板块之一,将大概率受益。

四、盈利预测及投资建议

考虑到:

1、大气治理景气仍在;

2、土壤修复业务在土十条催化下,2016年全年存在较强订单预期;

3、新余、衡阳垃圾电厂均已投入运行;

4、公司与爱能森成立的合资公司以EPC方式承接光热电站建设获取收入。

预计15A 、16E、17E公司营业收入分别为7.7亿、11.4亿、14.8亿元,归属净利润分别为1.12亿、1.53亿、2.12亿元,EPS分别为0.17、0.24、0.33元,15-17年业绩增速(YoY)分别为106.7%、36.6%、38.6%,对应2016年8月10日收盘价,16、17年动态PE分别为58X、42X,维持“审慎推荐”评级。

五、风险提示:

在手订单开工、投产进度低于预期;

土壤修复市场订单获取进度低于预期;

大盘系统性风险。

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