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永清环保:静待土壤修复市场爆发

发布时间:2016-05-03    研究机构:财富证券

事件:我们于近日对公司进行了实地调研。

投资要点

受益于烟气超低排放,公司脱硫脱硝业务有望恢复快速增长。2015年公司实现营业收入7.73亿元,同比下降14.18%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润1.13亿元,同比增长106.72%;实现扣非后净利润0.78亿元,同比增长50.09%。其中烟气脱硫脱硝实现收入5.56亿元,虽同比下降27.38%,仍是公司主要收入来源,占总收入的比重达71.93%。公司利润增速显著高于收入增速,主要源于各项业务的毛利率均有所提升,其中烟气脱硫脱硝业务由于市场需求旺盛,公司可选择性承接优质项目,毛利率同比提升了4.23个百分点。 2015年是我国烟气超净排放需求快速释放的起步之年,根据《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》,近两年烟气超净排放市场仍将保持旺盛需求,公司烟气治理业务有望恢复快速增长。

土壤修复业务已准备就绪,只待政策东风。公司自2011年开始取得土壤修复业务收入,由于市场不成熟,近5年收入规模时有波动,到2015年首次突破亿元大关,达到1.34亿元,同比增长2.14倍,其中土壤修复药剂销售逾3000万元。“十二五”是我国土壤修复治理的试点时期,预计“十三五”将全面推广。

公司已在土壤修复领域积累了丰富的项目经验,并进行了充分的技术储备。不仅自主研发了离子矿化稳定化技术,2015年又成功收购美国IST公司51%的股权,IST研发的原位生物修复、土壤淋洗、土壤气体监测等技术成功已应用于欧美国1000余个场地修复项目。2016年1月公司再与中科院南京土壤研究所签订合作协议,双方拟在科技研发、成果转化、科研平台共建、人才培养与交流等方面建立长效合作机制。

随着未来土壤修复政策日益明确、土壤修复的盈利模式逐渐清晰,公司凭借领先的技术优势和丰富的项目经验,有望成为该领域龙头企业。

新能源发电正成为公司新的增长极。公司定位为一家综合型环保服务企业,目前将业务为划分为大气治理、土壤污染修复、新能源发电、环评咨询服务四大块。其中,新能源发电包括垃圾发电和光热发电等领域。公司的垃圾发电业务中,新余项目已于2015年底投入试运营,预计2016年能实现预期收益,贡献净利润1600万元左右;衡阳垃圾发电一期预计将2016年中投入使用。

2015年11月公司投资3000万元(持股60%)与深圳市爱能森共同合资组建“永清爱能森新能源工程技术有限公司”,主要目的为进军太阳能光热电站清洁能源发电领域,开展新能源电站的开发、投资、建设、运营等业务。2016年4月永清爱能森与中科蓝天(包头)风电投资有限公司签署了《达茂旗100MW 风力项目成套设备采购和技术服务合同》,合同金额为5.36亿元,开局良好。长期而言,加强对太阳能与风能的利用仍是趋势,关键在技术的经济适用性。我们看好新能源产业的长期成长空间。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2016/2017年营业收入分别为13.15/19.72亿元,净利润分别为1.40/1.97亿元,对应EPS分别为0.65/0.91元。公司目前股价46.80元,对应PE分别为72倍、51倍,估值较高。考虑公司土壤修复业务正处于爆发前期,业绩弹性较大,暂给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示。土壤修复市场启动速度低于预期。

申请时请注明股票名称